天然气定价机制取得突破

天然气价格每立方米下调0.7元人民币,高于我们预测。

国家发改委公布了期待已久的天然气价格下调,将非居民用户的天然气价格每立方米降低0.7元人民币/28%,于2015年11月20日生效。这是2015年4月1日合并存量气和增量气的非居民用户天然气价后第一次进行调整。降价幅度比替代能源(进口燃料油和液化石油气)的降幅小,但高于我们之前预测的每立方米下调0.4元人民币。鉴于此次降幅较大,我们认为2016年年初进一步降价的可能性不大。

定价区间扩大有利于价格市场化。

不同于以往为城市门站价格设定上限的做法,此次国家发改委扩大定价区间,让供应商和用户可以在高于基准城市门站价格20%的上限议价,不设下限。

根据我们的估算,如果油价低于80美元/桶,新的定价机制实际上有利于天然气价格市场化。我们认为由于经济增长放缓令需求疲软,实际销售价格可能会低于下调后的基准门站价格。

上游公司的不确定性消除。

此次天然气价格下调,上游公司将在短期内受到负面影响。我们估计下调天然气价格每立方米0.7元人民币,会减少中石油2015/16年的净利68/575亿元人民币,而这已很大程度上反映在我们的盈利预测模型中。我们预计中石油2015年净利下跌60%后,2016年将进一步同比下降2%。我们目前的2016年盈利预测比市场预测低25%,并将在天然气正式宣布降价后进一步下调。尽管短期营收承压,但受到天然气定价机制市场化的支持,长远来看,我们预计中石油是油价复苏的主要受惠者。重申对中石油和中海油的买入建议。